Les récentes tendances dans les transactions de trésorerie en cryptomonnaies, connues sous le nom de DATs, attirent un capital significatif au détriment du financement traditionnel des startups, suscitant des inquiétudes parmi les capital-risqueurs et les entrepreneurs. En 2025, le nombre de tours de table traditionnels pour les startups crypto, excluant les DATs et les ventes de jetons, a chuté de manière drastique à 856, contre 1 933 en 2024, marquant une baisse de 56 %. Le financement total pour ces tours a également diminué, passant de 8,13 milliards de dollars entre janvier et août 2024 à 8,05 milliards de dollars en 2025, en grande partie à cause d’une levée de fonds majeure de 2 milliards de dollars par Binance en mars. En excluant cela, les tours de financement traditionnels ont connu une baisse de 26 % en glissement annuel, atteignant 6,05 milliards de dollars.
Les capital-risqueurs soutiennent que les DATs gagnent en popularité grâce à leurs avantages en termes de liquidité et de valorisation instantanée sur le marché. Lorsqu’un DAT se négocie à un prix supérieur à sa valeur nette d’actif sur le marché, cela permet aux fonds de lever plus de capital, d’acheter plus de cryptomonnaies et d’augmenter la valeur nette d’actif par action, créant un effet de levier. Cependant, les investisseurs deviennent plus prudents concernant les fondamentaux, en particulier les multiples de mNAV pour les DATs axés sur le Bitcoin et les altcoins.
Le marché du capital-risque s’oriente vers des projets avec des modèles de revenus clairs et une capture de valeur tangible. Des VCs comme Michael Bucella de Neoclassic Capital et Ed Roman de Hack VC soulignent des protocoles comme Hyperliquid, qui retournent des revenus substantiels aux détenteurs de jetons, comme établissant de nouvelles références. Cette transition des entreprises spéculatives vers des modèles générateurs de revenus est perçue comme une correction saine du marché. Cosmo Jiang de Pantera Capital décrit la diminution des “jetons fondamentalement sans valeur” comme une réinitialisation nécessaire de l’industrie.
Au-delà des DATs, des défis plus larges du marché limitent le financement au stade précoce. La baisse de financement post-2021 a réduit le nombre de bailleurs de fonds potentiels pour les transactions en phase initiale. Jed Breed de Breed VC note un intérêt diminué de la part des partenaires limités dans les petits VCs, entraînant une pénurie de capital pour les tours de table en phase initiale. Une “crise de la série A” émerge en raison d’options de leadership limitées et de pratiques conservatrices de cotation de jetons sur les bourses.
Malgré ces défis, la qualité des opportunités d’investissement s’est améliorée, avec davantage d’équipes présentant des produits viables et des modèles de revenus. Des domaines comme les DePINs et l’infrastructure à connaissance zéro sont sous-financés mais prometteurs, tandis que les protocoles DeFi avec des modèles de revenus éprouvés attirent l’attention. Les VCs anticipent une consolidation dans l’espace des DATs, avec une concentration autour de quelques grands acteurs.
En somme, bien que les transactions de trésorerie en cryptomonnaies ne réduisent pas nécessairement le financement total des startups, elles redirigent le capital d’une manière qui soulève des questions sur les implications à long terme pour l’innovation et la diversité du capital-risque.
