تشهد الصفقات الحديثة في خزائن العملات المشفرة، المعروفة باسم DATs، تحولاً كبيرًا في رأس المال بعيدًا عن التمويل التقليدي للشركات الناشئة، مما يثير قلق أصحاب رؤوس الأموال المغامرة ورواد الأعمال. في عام 2025، انخفض عدد جولات رأس المال المغامر التقليدية للشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة، باستثناء DATs ومبيعات الرموز، بشكل حاد إلى 856 مقارنة بـ 1,933 في عام 2024، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 56%. كما انخفض إجمالي التمويل لهذه الجولات من 8.13 مليار دولار في الفترة من يناير إلى أغسطس 2024 إلى 8.05 مليار دولار في 2025، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى عملية جمع تمويل بقيمة 2 مليار دولار من قبل Binance في مارس. باستثناء هذا، شهدت الجولات التمويلية التقليدية انخفاضًا بنسبة 26% على أساس سنوي لتصل إلى 6.05 مليار دولار.
يجادل أصحاب رؤوس الأموال المغامرة بأن DATs تكتسب شعبية بسبب فوائد السيولة والتقييم الفوري للسوق. عندما يتم تداول DAT بقيمة أعلى من صافي قيمة أصول السوق، فإنه يسمح بجمع المزيد من رأس المال وشراء المزيد من العملات المشفرة وزيادة NAV لكل سهم، مما يخلق تأثيرًا دائريًا. ومع ذلك، أصبح المستثمرون الآن أكثر حذرًا بشأن الأساسيات، خاصة في مضاعفات mNAV للـ DATs التي تركز على البيتكوين والعملات البديلة.
السوق الاستثماري الأوسع يتحول نحو المشاريع ذات نماذج الإيرادات الواضحة والاستفادة من القيمة. يسلط أصحاب رؤوس الأموال المغامرة مثل مايكل بوسيلا من Neoclassic Capital وإد رومان من Hack VC الضوء على بروتوكولات مثل Hyperliquid، التي تعيد إيرادات كبيرة لحاملي الرموز، كمعايير جديدة. يُنظر إلى هذا الانتقال من المشاريع المضاربية إلى النماذج المدرة للإيرادات كتصحيح صحي للسوق. يصف كوزمو جيانغ من Pantera Capital الانخفاض في “الرموز التي لا قيمة لها أساسًا” بأنه إعادة ضبط ضرورية للصناعة.
بعيدًا عن DATs، تحديات السوق الأوسع تحد من التمويل في المراحل المبكرة. أدى الركود في التمويل بعد 2021 إلى تقليل عدد الداعمين المحتملين للصفقات في المراحل المبكرة. يشير جيد بريد من Breed VC إلى انخفاض الاهتمام من الشركاء المحدودين في الشركات الصغيرة، مما يؤدي إلى نقص في رأس المال للجولات المبكرة. تظهر “أزمة السلسلة A” بسبب الخيارات القيادية المحدودة والممارسات المحافظة لقوائم الرموز في البورصات.
على الرغم من هذه التحديات، تحسنت جودة تدفق الصفقات، حيث تقدم المزيد من الفرق منتجات ونماذج إيرادات قابلة للتطبيق. تعتبر مجالات مثل DePINs والبنية التحتية للمعرفة الصفرية غير ممولة بشكل كافٍ ولكنها واعدة، بينما تكتسب بروتوكولات DeFi ذات نماذج الإيرادات المثبتة اهتمامًا. يتوقع أصحاب رؤوس الأموال المغامرة حدوث تصفية في مجال DAT، مع دمج الصناديق الصغيرة وبقاء عدد قليل من اللاعبين الرئيسيين فقط.
بشكل عام، بينما لا تقلل صفقات خزائن العملات المشفرة بالضرورة من إجمالي تمويل الشركات الناشئة، فإنها تعيد توجيه رأس المال بطرق تثير تساؤلات حول الآثار طويلة الأجل على الابتكار وتنوع المشاريع الاستثمارية.
